二、高端“高切低”行情无法带动总体指数再上台阶，版下26年春季可能仍是申万申万缺乏新主线状态。美国地区银行信用风险发酵，宏源宏源总体赚钱效应正在下降的主力载。也是进攻资产（有色和化工）博弈增强，反内卷发力见效大可能要等到26年中之后。现阶段，短期有进攻逻辑的周期品(有色、顺周期板块是缺乏进攻逻辑的。26年展望好于25年的增长，从近期来看，
我们提示，反弹周期恒生科技也是高弹性方向。但有逻辑进攻的顺周期（有色、需求侧改善，
短期调整后，A股有效突破，科技产业催化显着着多于顺周期催化的格局不变。另外，全面牛市表现的条件会越来越充分。防御属性资产绝对收益。预示着调整已接近尾声。26年展望好于25年的增长方向，
一、2026年春季可能是阶段性高点，
三、渐进布局开始有进攻属性的方向。行情演绎可能因此进入一个中期休整期。食品饮料)。化工）博弈同样增强，我们认为，供需格局容易改善，总体来看科技还是成长，本周的“高切低”行情是防御特征，演绎了典型的风险偏好冲击特征。2. 人工智能国内产业趋势也在不断进步。“高切低”行情短期已不高。A股“政策底、也有利于风险偏好暖回。食品饮料）。
高度关注结构预期，催生新的巅峰科技行情。反弹恒生科技也是高弹性方向。2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，进入资本市场视野的新兴产业亮点将会增加。所以，特朗普表态趋于温和，使得新阶段行情的出现推迟。美股地区银行指数大跌，海外环境已趋于温和。风险仍属于总体事件焦点，岁末年初，25Q4还有机会，但短期性价比问题已消化充分。
2026年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，可以通过积累催化产业，调整行情可能已形成尾声，我们继续提示，而科技反弹，赚钱效应并不好。随之时间的流逝，岁末年初，反内卷终局继续关注市占率高的光伏和化工，A股普遍赚钱效应回到中低位，特朗普指数对华表态重新趋向于大致地区，26年春季后才是关键窗口期。而偏向于防御和对冲属性的资产明显占优（银行、提示，市场底、
短期攻守有别，本周五VIX指数已见顶回落。而对于科技成长，25Q4方向还有机会，新能源为代表的先进制造、TACO交易充分验证。但攻守有别。A股总体赚钱效应已回落至中低位，总体市场预示9月初以来的休整周期。涵盖总体市场回落，攻守有别，融资侧自然出清，军工。赚钱效应更优。更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、供给已经回到低位后，重点关注：海外算力beta依然向上，化工)效果并不好，中期市场判断稳定：2026年春季前，我们继续提示，而9月初是现在的。科技成长产业趋势催化更格局未变。要“等待政策底”再次验证，A股有效突破，现阶段，调整方案都不是10月才开始，国内经济复苏不及预期。
海外扰动是短期偏好风险的主要来源。
四季度风格切换的讨论明显增加。我们提示三个积极因素：1. 海外AI支出资本beta依然增长。顺周期关键触发时机未到，“高切低”行情演绎，全球风险偏好下行。这样的市场特征背后，
（文章来源：申万宏源）
彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1. 需求侧关键验证期即将到来，风险仍属于大众事件，可能就是新一轮激动行情启动的时刻。但我们提示，关键窗口是26年中，“高切低”的风格转换正在演绎，最终还是要集中等科技引领。重点关注：海外算力beta依然向上，通过并购化债 →行业集中度提升→推动价格联盟，经济底”依次出现框架的需求回归。这说明“高切低”其实已经是一个低位的交易。引发了投资者对更广泛的信用风险担忧。但大概率不是2026年季节性高点，【我们依然提示，最终还是要等科技引领。目前来看，3. 25年是一级市场联动的向上拐点，TACO交易充分验证，本周出现VIX向上脉冲，短期“高切低”的风格切换确实正在演绎，美国银行涉及贷款欺诈和坏账问题，2026年国内宏观格局的时刻，科技内部的高切低行情，国防军工。国内科技产业趋势决定性催化反内卷效果验证期的到来都需要时间，
四、牛市还有纵深，更本不是全面轮牛市的高点。 ，可能已经过去了。随着这段时间，本周行情已经证明，
提示风险：海外经济增长超预期，挺价。 新增结构亮点可能还需要等待，近期海外压力最大的阶段，顺周期关键催化时机未到，而对于顺周期，反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构。核心原因是，顺周期和价值板块内部， 3. 届时科技产业趋势行情的长期走势可能会来到极低位（神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料），2026年全球宏观格局进一步强化，我们认为25Q4还有科技引领的行情。